实际经济周期理论认为，技术冲击引起的劳动跨期替代是引起经济波动最重要的核心传播机制。
当出现提高劳动生产率的正向技术冲击时，企业的生产函数将发生改变，产量与利润将增加。从而企业扩大生产规模，增加对资本品的需求，需要生产资本品的投资继续增加，即为企业扩大生产规模生产出所需的资本品需要一段时间，在这段时间里需要进行连续投资，从而带来劳动投入增加，产生工资效应、利率效应与财富效应。
即出现技术冲击时，实际工资水平将上涨，在劳动跨期替代存在的条件下，理性的消费者将在实际工资水平高时增加劳动供给，减少闲暇，收入提高，按照生命周期与永久收入假说，消费将增加，经济处于繁荣时期。
而技术冲击减弱实际工资水平低时，增加闲暇，减少劳动供给，经济衰退。初始技术进步对经济的冲击在劳动跨期替代作用下扩散与持续，形成了较大幅度的经济波动。利率效应，就是当产量增加，投资需求提高时，利率水平将提高，更高的利率水平将引致消费者提供更多劳动增加收入与储蓄，既提高了劳动供给，又增加了可转移为投资的储蓄。财富效应，由于工资效应与利率效应以及产量增加可能引起价格水平下降，将使得消费者的财富增加，从而提高消费水平。当然财富的增加也有可能带来劳动供给的下降。
但当发生暂时性的正面技术冲击时，抑制劳动供给的财富效应较小，工资效应与利率效应较大，最终导致劳动供给增加。正是在这些投入产出的相互作用机制下，放大了技术冲击震动对当前生产所产生的影响，引起了经济较大幅度的波动。
