一个让人震惊的事实！为什么上证50大涨创业板大跌？
2017-11-18
今天又是行情极端分化的一天，上证50大涨2.06%，创业板指大跌2.36%。从年初到现在，上证50上涨28.51%，是不折不扣的牛市，而创业板却跌了6.53% 。
老规矩，分析之前，先做利益披露，账户中，持有大量包含上证50成分股的基金。
下面是创业板指发布7年来，上证50与创业板指的走势对比图。中间有明显的2个转折点，一个是2012年12月，创业板指开始大幅跑赢上证50，直至2015年6月的最高点4037点，涨幅接近6倍；一个是2016年2月，从此上证50开始了震荡向上，创业板指开始了震荡向下，两者的差距越来越大。
前一个转折已是历史，后一个转折还在进行中，我们来看2个很有意思的数据。
尽管创业板被称之为创业板，但实际上由于上市条件的限制，A股创业板的公司都已经是非常成熟的公司，成熟公司的常用估值指标就是市盈率。
创业板指2010年6月正式发布，我们来比较下自2010年到现在，创业板指和上证50的每股收益(EPS)与市盈率情况。
我们可以看到，从2010年12月31日至2016年12月31日，上证50和创业板指都出现了估值回归，市盈率一个跌了39.48%，一个跌了36.93%，非常接近，而且上证50还跌得更多一些。但两者的每股收益却出现了极大的不同，6年中，上证50的每股收益从0.56增长到了0.72，涨幅达到了28.57%，而创业板却从0.58跌到了0.47，跌幅达18.97%。
这个数据可能颠覆了很多人的认知，我们的印象中，上证50净利润增长缓慢，创业板净利润增长飞速，那么问题出在哪儿呢？我们来做进一步分析。
我们知道，每股收益=净利润/总股本，指数的每股收益=成分股的总利润/成分股的总股本。
从上面的数据中，我们可以看到，创业板的净利润，从2010年12月31日的69亿，增长到了2016年12月31日499.5亿元，增长了623.66%，但同时，创业板指的总股本，也扩充了785.73%，也就是说创业板的股本扩张，要远远快于创业板的净利润增长。在此期间，上证50利润增长的同时，股本则大致保持了稳定，有部分时间股本还变少了，我推测这与成分股的调整有关系。
股票短期是投票机，长期是称重机，长期看，在估值不变的情况下，一个每股收益在增长的指数，涨幅应该会超过一个每股收益在下滑的指数。更何况，上证50相对于创业板来说，无论是绝对估值，还是相对估值，都是便宜的。
我认为，这是今年以来，行情出现极端分化的最根本原因。
可能会有人问，为什么从2012年12月到2015年6月，创业板大幅跑赢了上证50？说下我自己的两点理解，不一定对。
从基本面的角度说，2012年到2015年，中国的传统行业受到了互联网，特别是移动互联网的巨大冲击，很多行业(包括BAT自己)面临转型，但没有明确具体的方案，所以稍有与此相关的概念就会炒上天，考验大家的想象力。从投机炒作的角度说，2012年底到2015年6月，新股发行量很少，造成了新股的稀缺，新股筹码集中，更容易炒作。回头看当年的创业板牛市，涨得最好的就是互联网概念股和次新股。
现在，这两个因素已不再成立，传统行业基本上找到了自己的打法，腾讯、阿里也更强化了自己的垄断地位，行业格局已然变得相对清晰；IPO 更是海量进行，新股已不再稀缺，或许人们会越来越发现，真正稀缺的是上证50 。
