考试在即，笔者现就现金流量折现模型、经济利润模型这 2 个考试重点为广大考生进行讲解。
折现现金流量模型
折现现金流量模型主要涉及现金流量的估算，现金流量的持续期、折现率三个参数。
企业价值＝预测期内现金流量现值＋后续期现金流量现值
1 .企业实体现金流量的估计（ 3 种方法）
（ 1 ）从现金流量的形成看:
实体现金流量＝经营现金净流量－资本支出＝（息税前后利润＋折旧与摊销－营运资本增加）－资本支出
其中:息前税后利润＝ EBIT （ 1 － T ）
（ 2 ）从融资角度看:
实体现金流量＝股权自由现金流量＋债权人现金流量＋优先股东现金流量
其中:债权人现金流量＝债务信息（ 1 － T ）＋偿还债务本金－新借债务本金＝税后利息－有息债务增加
（ 3 ）净投资扣除法:
实体现金流量＝息前税后利润－净投资
其中:净投资＝本期投资资本－上期投资资本＝本期投资增加＋所有者权益增加
或:净投资＝总投资－折旧摊销＝（资本支出＋营运资本增加）－折旧摊销
2 .股权现金流量估计（ 3 种方法）
（ 1 ）从现金流形成角度
股权自由现金流量＝息前税后利润＋折旧摊销＋营运资本增加－资本支出－税后利息＋有息债务净增加
（ 2 ）从融资角度
股权自由现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量
（ 3 ）净投资扣除法
股权自由现金流量＝税后利润－净投资＋有息债务增加
如果按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，“净投资”和“债务净增加”之间存在固定比例关系，则:股权自由现金流量＝税后利润－净投资（ 1 －负债率）
3 .现金流量折现模型的应用
（ 1 ）稳定（永续）增长模型
股权价值＝下期股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）
实体价值＝下期股权现金流量/（加权平均资本成本－永续增长率）
（ 2 ）两阶段增长模型
（ 3 ）三阶段增长模型
经济利润模型
该模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，然而经济利润模型可以计量单一年度价值增长的优点，现金流量折现模型却不能成为计量单一年度价值增长的依据。
企业价值＝投资成本＋预计经济利润现值＝投资资本＋预测期经济利润现值＋后续期经济利润现值
其中:
1 .投资资本＝股本＋全部付息债务＝净营运资本＋长期资产净值－无处长期负债
2 .
3 .后续期经济利润现值＝后续期第一年经济利润/（平均资本成本－增长率）。
