美国2017年原油产量持续增长，其中页岩油产量增速最快，目前页岩油
产量约为550万桶/日，占美国原油总产量的60%。虽然页岩油公司融资情况
较为困难，未来钻机数的增长可能会受到一定影响，但页岩油公司充分利用
其技术手段提高现有井的产量，并且通过降本增效等方式是能够保证美国原
油总产量稳定性的。当油价维持在60美元左右，页岩油公司就能够产生较大
利润。即使未来油价下跌，页岩油公司也能通过套期保值等手段保证其充足
的现金流，进而维持新钻机数目。随着钻机数目的增加，产量势必更上一层
楼，进而压制油价上行，目前OPEC减产协议已经达成，我们预计油价走势是
在一个缓慢曲折的上升通道中震荡运行。
一、引言
美国继页岩气开发取得巨大成就后，在不放弃页岩气的同时，又将开发
重点转向页岩油。推动美国页岩油开发的根本原因，是页岩气的快速发展推
动天然气价格大幅下降，拉大了油气价差，促使美国将开发重点从天然气转
向石油，从而使美国本土48个州的原油产量从2008年开始增加。
随着地质认识的加深，水平井及压裂技术的快速进步，页岩油产量大幅
提升，不仅保证了美国能源安全，对世界石油资源量的增长也意义重大。页
岩油的成功开发，使得曾经的无效资源转变为有效资源，改变了世界油气格
局。2010年以前，世界原油基本处于紧平衡状态，OPEC依靠的闲置产能对
世界原油产量进行调控，从而实现对原油价格的垄断。美国页岩油产量的大
幅提升，逐渐削弱了OPEC的垄断地位，页岩油等非常规能源的规模开发引发
了世界石油工业的巨大变革。
二、技术革新导致美国页岩油产量爆发
据EIA数据显示，美国页岩油开采储量为107.1×108t。自2010年以来，页岩
油产量快速增长，2017年页岩油产量约为550万桶/日，约占美国原油全部产
能的60%，页岩油已经成为美国原油产量增长的主要来源。
虽然受到世界油价持续低迷影响，2016年美国页岩油产量略微下降，然
而随着油价持续回升，页岩油产量从2017年年初开始缓慢上升。预测到2040
年美国原油产量将达到5.65×108t。其中页岩油产量为3.55×108t。约占原油
总产量的63%。
美国主要页岩油产区共有七个地区，其中最主要的产油区为（Bakken）
巴肯、（Eagle Ford）鹰滩以及（Permian）二叠纪，这三大产区占据美国
页岩油产量的近80%。截止到2017年11月，Permian产量为260万桶/日，
Eagle Ford产量为122万桶/日，Bakken产量为110万桶/日。
受国际油价持续低迷的影响，美国大部分石油公司均减少了投资力度，工
作钻机数大幅度下降，石油公司基于优中选优的指导思想，将资金及设备主
要用于核心区域中优质甜点区开发，对于低产油区逐渐减少投资及钻机数
量。单井产量的大幅提高在保证石油公司原油产量的同时，确保了现金流的
充足，提供了良好的经营环境，帮助其度过油价低迷期。
（1）（permian）二叠纪开发现状
位于德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部地区，二叠纪地区已经发展成为
美国最活跃的钻探区域之一，因为它的巨大的地理面积和良好的地质环境包
含了许多多产的致密岩层。在低油价环境下，二叠纪仍然是石油生产的最经
济的地区之一。在2017年上半年，WTI现货价格平均为50美元/桶，促使更多
钻井平台向二叠纪(Permian)部署，从1月份的276个钻井平台上升到11月份
的380个钻井平台。EIA预测，未来二叠纪将从2017年平均341个钻井平台到
2018年的371个钻井平台。随着油价的回升，Permian地区钻机数量将继续增
长，虽然二叠纪盆地是美国页岩油产量最大的地区，但是其老井产能递减速
率较快，因此只有不停地新钻井，才能保证其总产量，目前二叠纪单井的平
均产能仍在下降。
（2）（Bakken）巴肯及（Eagle Ford）鹰滩开发现状
根据EIA资料显示，2017年11月巴肯地区产量为110万桶/日，比上半年平
均日产多出了60万桶。相比二叠纪盆地而言，巴肯地区具有经济价值的含油
层系较少，此外，巴肯位于美国北部，受冬季天气及运输条件影响，该地区
油气生产的利润较小，因此钻机数在该地区并没有大幅度增加，目前活跃钻
机稳定在50口左右。虽然巴肯地区油田经济价值可能不如二叠纪盆地，但是
其单井产能却比二叠纪要更加稳定，并没有出现较大回落，而是持续增长，
这是由于巴肯地区的油田大多数开采时间较长，已经过了快速递减阶段，目
前正处于一个稳产阶段，目前巴肯地区的页岩油公司并没有加大钻井力度，
仅仅是稳步维持该地区老井的产量。
