三联生活周刊：在提到人民币汇率时，很多分析认为，长期来看中国经济的基本面并不支持人民币大幅贬值，但同时分析者也认为人民币存在严重的贬值预期，这应该如何理解？两者是否矛盾？
张明：认为人民币没有大幅贬值的基础，主要是基于两个原因：一是，中国经济增长速度的绝对水平还是显著高于其他国家，我们现在的经济增速只有6%多，但是6%在全球范围内已经算很高了，目前美国只有3%左右，欧洲只有1%左右；二是，中国有很大的经常账户顺差，主要是贸易顺差，一般来讲，有着贸易顺差的国家的货币会升值。所以分析者会认为人民币长期没有大幅贬值的基础，这个说法是对的。
但是为什么短期内又有比较大的贬值预期呢？尽管中国经济增速还是很高，但是增速下降得比较快，在下降的过程中，通常风险会上升，大家愿意把钱拿到海外去避险，这种情况下人民币就会面临贬值压力。另外，虽然人民币有贬值压力，但是央行没有让贬值压力一次性快速地释放出来，而是在通过不断地干预、让它缓慢地贬值。比如，假定大家对人民币的预期是10%，但是它每个月只跌1%，那么在相当长一段时间内，市场都会预测人民币会进一步贬值，这种预期反映在行为上就是买美元、卖人民币。这就是为什么在长期基本面还可以的情况下，人民币仍会有比较大的贬值压力存在。
